\u003cdiv class=\"rich_media_content\"\u003e\u003cp data-exeditor-arbitrary-box=\"image-box\"\u003e\u003c!--IMG_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp style=\"text-align: center\" class=\"qqnews_image_desc\"\u003e\u003c!--NO_READ_BEGIN--\u003e\u003cspan style=\"font-size: 14px\"\u003e\u003cspan style=\"color: rgb(102, 102, 102)\"\u003e来源：图虫\u003c/span\u003e\u003c/span\u003e\u003c!--NO_READ_END--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e今年，全球股市的最强王者，无疑是韩国。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e截至10月底，KOSPI指数涨幅高达72%，比新兴市场MSCI指数（31%）高出一倍还多，标普500（18%）看了都得喊大哥。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e其中，半导体涨128%，军工涨102%，汽车涨67%……表现最差的是公用事业（23%）、纺织（18%）。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e股市总市值飙到3500万亿韩元，同比增长48%；10月每天平均成交12.6万亿韩元，是去年的2倍多，突破4000点那天更是成交18.9万亿韩元，券商服务器差点被下单潮挤崩。\u003c/p\u003e\u003cp data-exeditor-arbitrary-box=\"image-box\"\u003e\u003c!--IMG_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e全球新兴市场基金10月净买入320亿美元，其中韩国股市占比28%，远超印度（17%）、巴西（12%），成为外资首选新兴市场。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e什么叫牛市？这就是。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e火热的行情中，敢冲又会玩的韩国散户，再一次成为全球顶流。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003ch3 style=\"text-align: center\"\u003e\u003c!--AIPOS_0--\u003e01三维共振\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e2025年的韩国，可谓占尽天时地利人和。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e天时，全球突然陷入“三低”局面。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e美联储降息预期上升、WTI原油也降至60美元/桶附近。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e最重要的是美元指数下跌，推动韩元兑美元上涨，外资持有韩国资产的汇兑收益达6.8%，简直是躺着赚钱。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e同时，韩美贸易也趋于缓和。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e10月29日签了关税协议，韩国汽车出口美国成本降10个百分点，\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_0--\u003e现代汽车\u003c!--SECURE_LINK_END_0--\u003e算下来每年多赚1.2万亿韩元；还合作造核动力潜艇，韩华海洋股价当天涨15%，以前担心的贸易摩擦总算没了。\u003c/p\u003e\u003cp data-exeditor-arbitrary-box=\"image-box\"\u003e\u003c!--IMG_2--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e地利，AI驱动的\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_1--\u003e半导体\u003c!--SECURE_LINK_END_1--\u003e超级周期。\u003c/p\u003e\u003cp\u003eSK海力士的HBM3E占全球72%高端市场，\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_2--\u003e三星\u003c!--SECURE_LINK_END_2--\u003e12层HBM3E还被\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_3--\u003e英伟达\u003c!--SECURE_LINK_END_3--\u003e看上，两家加起来控HBM了91%产能，\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_4--\u003eOpenAI\u003c!--SECURE_LINK_END_4--\u003e 6GW算力中心订单一来，每年能多赚280亿美元。\u003c!--MID_AD_0--\u003e\u003c!--EOP_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_0--\u003e\u003cp\u003e内存价格也涨个不停。DRAM从1.8美元/GB涨到3.2美元，NAND从0.3美元涨到0.52美元，SK海力士利润率从18%飙到35%，三星半导体利润率从12%涨到21%。\u003c!--MID_AD_1--\u003e\u003c!--EOP_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_1--\u003e\u003cp\u003e\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_5--\u003e三星电子\u003c!--SECURE_LINK_END_5--\u003e股价破10万韩元/股，今年涨57.9%，给KOSPI贡献了12.3%涨幅，相当于“一个人扛着半支队伍走”。\u003c/p\u003e\u003cp\u003eSK海力士更狠，股价翻了近2倍，三季度净利润12.598万亿韩元（88亿美元），同比翻倍。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e股东们分红拿到手软。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e除了龙头，全产业链都能跟着喝汤。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e三星跟富士康合作搞100亿美元芯片代工，本土设备商SEMES暴涨176%，材料商KCC涨128%，韩华宇航（军工）涨60%，LG新能源靠北美工厂投产涨73%……\u003c/p\u003e\u003cp\u003e从芯片到设备再到材料，全产业链都跟着吃肉，完美诠释了什么叫一人得道，鸡犬升天。\u003c/p\u003e\u003cp data-exeditor-arbitrary-box=\"image-box\"\u003e\u003c!--IMG_3--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e人和，政府也帮着抬轿子。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e第一，产业精准撒钱。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e2025年6月，韩国总统李在明签署“一号行政令”，计划投放35万亿韩元用于经济救助。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e其中，12万亿投向半导体研发，8万亿支持军工出口，带动相关板块获得超额收益。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e由于《半导体特别法》提供10%税额抵免，使三星、SK海力士税后利润率提升2.3%。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e第二，企业治理改革。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e李在明政府修订《商法》，强制要求股息率低于3%的企业回购股票，推动KOSPI成分股回购规模达18.7万亿韩元，市盈率从9.3倍修复至11.7倍，目前已经接近新兴市场平均水平（12.1倍）。\u003c!--MID_AD_2--\u003e\u003c!--EOP_2--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_2--\u003e\u003cp\u003e第三，引导资金从楼市进股市。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e首尔21个投机性楼市限购后，10月份房地产市场资金流出约4.2万亿韩元，其中2.8万亿流入股市，占当月散户新增资金的65%。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e炒房的人，大部分都转来炒股了。\u003c/p\u003e\u003cp data-exeditor-arbitrary-box=\"image-box\"\u003e\u003c!--IMG_4--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e此时此刻的韩国市场，所有人都想分一杯羹。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e首先是外资。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e6-9月美国资金买了8.228万亿韩元，10月英国资金单月买3.096万亿韩元，前8个月外资总共交易1247.7万亿韩元，英国人占了44.7%。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e其次是本土机构。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e全球第三大养老基金不是盖的，韩国国民年金持股价值突破208万亿韩元，其中三星电子、SK海力士的持股增值贡献超23万亿韩元。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e在10月16日市场回调当天，甚至豪掷1.2万亿韩元净买入，成功稳住盘面。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e不准跌！\u003c/p\u003e\u003cp\u003e当然，一定还少不了杠杆拉满的韩国散户们。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e截至10月15日，散户杠杆资金已经高达23.83万亿韩元，接近2021年25.65万亿的历史峰值。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e甚至，他们手里还攥着66.6万亿韩元闲钱，比去年多38%，随时准备补刀进场。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e说实话，即便是牛市，这也很吓人。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003ch3 style=\"text-align: center\"\u003e\u003c!--AIPOS_1--\u003e02疯狂的“蚂蚁”\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e疫情期间，韩国股市曾经历一段黑暗时期。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e2020年2-3月，韩国综合指数暴跌36%，当外资疯狂抛售韩国股票时，本土散户们反而以前所未有的激情涌入其中，阻止下跌。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e一方面，他们坚信，疫情一旦得到控制，市场就会逐渐复苏；另一方面，大部分韩国人是抱着长期储蓄的理念，做多股票。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e这一现象被称为“东学蚂蚁运动”。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e其中，蚂蚁指韩国散户们，东学一词则来自1894年爆发的东学农民起yi，是韩国历史上对抗外来侵略的著名爱国运动。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e微妙的是，为了救市，2020年3月底，韩国政府出台一系列紧急措施，除了跟随全球放水，也包括临时禁止股票卖空。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e此举直接刺激国内散户掀起一阵借贷狂潮，举债630亿美元押注股市飙涨。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e大反转很快上演，到2021年7月，韩国综合指数较低点累计涨幅125.93%，成为当年全球最牛的股市。\u003c/p\u003e\u003cp\u003eall in的“蚂蚁”们，各个都有赚到钱。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e他们通过社交平台炫耀轻松到手的财富，让那些靠储蓄吃利息的“落伍者”，狠狠眼红了一波。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e所以这一次，队伍更加壮大的他们，必然会更加疯狂。\u003c/p\u003e\u003cp data-exeditor-arbitrary-box=\"image-box\"\u003e\u003c!--IMG_5--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e10月，新增87万个股票账户，比9月多42%，20-30岁年轻人占63%，韩国财经论坛“Stocknote”每天发帖128万条，比去年多2倍，“SK海力士HBM”搜索量月增380%。\u003c!--MID_AD_3--\u003e\u003c!--EOP_3--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_3--\u003e\u003cp\u003e据韩国交易所的数据，散户持有SK海力士的比例从8.2%涨到12.7%，共砸了4.3万亿韩元；韩华宇航持仓从5.1%涨到9.4%，直接成为第二大股东。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e南方东英刚出的“海力士杠杆ETF”，首周就被散户买走3200亿韩元，溢价率飙到5.2%，生怕抢不到。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e二季度满仓半导体（42%），三季度转投汽车（37%）和军工（28%），10月，听说韩美要合作搞基建，又开始买入建筑股（1.8万亿韩元）。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e本土股票在手，海外资产也不能放过。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e截至10月，韩国散户共买入1840亿美元美股和美债，同比增长240%！\u003c/p\u003e\u003cp\u003e最爱的是\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_6--\u003e特斯拉\u003c!--SECURE_LINK_END_6--\u003e杠杆ETF，10月休市那周还偷偷买1.51亿美元，顺带加仓其他杠杆产品5000万美元，简直就是全球投资小能手。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e钱又从哪来呢？当然是加杠杆。\u003c/p\u003e\u003cp data-exeditor-arbitrary-box=\"image-box\"\u003e\u003c!--IMG_6--\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e2025年，韩国散户杠杆资金占总持仓28.7%，比去年多9%；3倍杠杆产品持仓从5.1%涨到12.8%，25-35岁年轻人杠杆使用率41.2%，简直把杠杆当油门踩。\u003c!--MID_AD_4--\u003e\u003c!--EOP_4--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_4--\u003e\u003cp\u003e梭哈是一门艺术。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e他们的交易频率快到离谱，简直是把股票当山寨币在玩。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e散户每天平均交易3.2次，是机构的6.7倍，10月有16天散户交易额占比超60%，突破4000点那天更是买入5.8万亿韩元，占总成交30.7%。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e甚至在10月3-9日本土股市休市那周，散户还通过离岸账户买入12亿美元全球ETF，58%都是韩国半导体相关的。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e这股子劲头，国际资本巨鳄都只能甘拜下风。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e三星李在镕说“公司到了生死一线”，47%散户却觉得“这是改革信号”，盼着财阀多分红、多回购，跟\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_7--\u003e高盛\u003c!--SECURE_LINK_END_7--\u003e“市盈率能到12倍”的预测不谋而合。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e不过，他们虽然疯，但并不傻。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e虽然62%散户觉得牛市能涨到2026年，但78%都设了止损线，平均设在3800点（跌7%）。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e“蚂蚁”们为什么是全球最牛散户？\u003c/p\u003e\u003cp\u003e不单单是因为疯狂，其平均素质还是在线的。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003ch3 style=\"text-align: center\"\u003e\u003c!--AIPOS_2--\u003e03尾声\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003c/p\u003e\u003cp\u003e牛市再疯狂，终究有结束的那天。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e关于这一点，无论是“蚂蚁”们还是机构，都明白：乐观但不盲目。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e首先是外资有可能跑路。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e外资持仓平均赚42%，英国资金67%都是短线操作，10月30日已经跑了2.3万亿韩元，一旦指数跌破4000点，程序化交易一止损，跌起来会很猛。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e其次，股市的繁荣与\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_0--\u003e实体经济\u003c!--VERTICAL_CARD_END_0--\u003e开始脱节。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e三季度韩国\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_1--\u003eGDP\u003c!--VERTICAL_CARD_END_1--\u003e只涨1.1%，消费涨0.8%，工业还降了0.3%，股市与经济涨幅之差比历史均值高了44%。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e更重要的是，杠杆确实加得太高了。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e散户杠杆资金接近2021年峰值，当年杠杆崩了，KOSPI单月跌22%，韩国金融协会不得不下场发出警告，再猛加杠杆，小心“赚的钱全吐回去”。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e韩国金融监督院把杠杆ETF涨跌幅限制从30%缩到20%，还让券商提醒杠杆超30%的投资者。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e12%的散户交易都要受影响，算是给狂热降降温。\u003c/p\u003e\u003cdiv powered-by=\"qqnews_ex-editor\"\u003e\u003c/div\u003e\u003cstyle\u003e.rich_media_content{--news-tabel-th-night-color: #444444;--news-font-day-color: #333;--news-font-night-color: #d9d9d9;--news-bottom-distance: 22px}.rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}.rich_media_content{color:var(--news-font-day-color);font-size:18px}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content{color:var(--news-font-night-color)}}.data_color_scheme_dark .rich_media_content 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